1.上半年补栏积极，九月份过后供给压力逐步增大

 

现代的蛋鸡品种需4个多月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期，从第6～11个月龄开始产率可达90%-95%，到12个月龄产蛋率逐步下降，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄即大约480天-500天时，产蛋率下降到70%以下，蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。高峰期的产蛋率与全年的产蛋量呈强正相关： 产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低；产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。

 

根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2016年7月后备鸡存栏量为2.82亿只，较6月增加5.65%，同比增加5.18%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加，5万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减少。而2016年7月在产蛋鸡存栏量为12.50亿只，较6月减少0.70%，同比去年大幅增加8.86%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，5万只-10万只规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，10万-50万规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少，50万以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量变化不大。

 

根据我们的研究，鸡蛋期货对于后备鸡，尤其是育雏鸡的补栏环比情况更加敏感。2015年10月份至2016年6月份，整体后备鸡的补栏情况非常积极，根据我们在五月份对河北山东两个省份鸡蛋产业链的调研，我们得知今年鸡苗厂的销售情况非常良好，个别厂商在今年的销售情况出现了同比15%-20%的增长幅度。随着鸡苗的陆续开产，从今天开始到2017年1月份鸡蛋的现货价格表现上涨乏力。

 

与蛋价表现更加息息相关的是，一般来说，在产蛋鸡的鸡龄结构越年轻，当前在产蛋鸡生产的供应高峰将越持久，价格上涨的难度越大。从最新的蛋鸡鸡龄结构来看，2016年7月份鸡龄结构呈现“年轻化”特点：

 

1） 2016年7月份后备鸡鸡龄占比为27.15%，相比6月份变动幅度为增加1.92%，其中30-90小鸡占比大幅增加；

 

2） 2016年7月份开产中鸡龄结构呈现“中小码占比多，大码蛋占比少”的特点。小蛋（120-180天）的鸡龄占比为10.39%， 中蛋（180-270天）的鸡龄占比为19.03%， 大蛋（270以上）的鸡龄占比为43.42%；

 

3） 2016年7月份450天以上的即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比为11.96%。年轻的鸡龄结构与蛋鸡的补栏情况相互验证，因此，我们认为， 若9-12月没有因为禽流感发生大面积扑杀的情况下，供应压力将逐步呈现。

 

2.中秋需求旺季炒作退潮

 

由于鸡蛋现货不易储存造成库存极低（如东莞信立农批市场都是当天或隔天就将全部余货降价销售），且需求有明显的淡旺季，因此极易出现供需错配，这反映到价格上则是呈现出明显的季节性波动特点。我国大部分地区在七八月天气炎热，高温容易蛋鸡产蛋率下降10-20%，而八月份又是中秋节前集中备货的时节，加之九月份学校即将开学、食堂对现货有集中采购的特点，因此，中秋节前10天-15天左右，现货采购进入最热销时点，此时往往是现货的最高点。从今年的实际表现上看，9月3-4日，主销区北京的现货价格出现了大约200点幅度的下跌，目前全国贸易商已经形成共识：主销区价格已经高位触顶，现货价格走低不可避免。与此同时，东北主产区也开始逐步停收应对即将到来的价格季节性走弱。

 

3.饲料成本易跌难涨，后期养殖成本稳中有降

 

USDA大豆优良率升至73%创纪录水平，往年生长末期优良率一般下降，美豆丰产在望，一些私人预测机构认为美国大豆平均单产将超过50蒲式耳/英亩，高于美国农业部月初预估的48.9蒲式耳/英亩。美豆季节性低点或未见，有继续震荡探底的可能，先观察930-950美分区域的支撑情况，市场普遍认为可能跌至920美分附近，但大多认为不会再大跌，应该会保持在900美分上方运行。G20峰会影响华东油厂开机率，及9、10月大豆到港量少，油厂缺豆停机将增加，9月份油厂开机率将继续下降，9月份生猪、肉鸡养殖业还将继续恢复，加上中秋、国庆节前市场仍有备货需求，9月下半月至10月份豆粕供应或将偏紧，贸易商谨慎看多9月下半月及10月份豆粕行情及基差，有意逢低补库，刺激了近期豆粕成交量，上周以来豆粕成交量明显放大，油厂库存有所消化，山东及广东一些油厂提货开始趋紧。我们认为，美豆持续下跌后或有技术反弹，加上因油厂开机率降低，9月中下旬国内豆粕供应可能区域性趋紧，一旦货源出现偏紧，豆粕现货或有望迎来阶段性反弹的可能，但鉴于美豆丰产压力大，预计豆粕即使反弹，空间也有限。

 

饲料里面，约60%-62%是玉米，16%-22%是豆粕。对于一只500天的鸡计算，生长期跟产蛋期共需消耗饲料97+26=123斤，生产35斤鸡蛋。如果按照后期豆粕再次下跌200元/吨来计算，则有200元/吨*123斤*20%/（2000*35斤）=0.07元/斤=70点（鸡蛋期货），相当于豆粕价格在目前基础上再跌70点，鸡蛋期货的成本是下降70点。但由于玉米在饲料的占比更大，且玉米上行空间极其有限，因此从理论上讲，仅从成本端的测算可以促使鸡蛋期货价格下跌70点。

 

而从逻辑上，若发生供大于求时，成本端的下降，将造成鸡农养殖成本下降，进而鸡民对老鸡的淘汰正常进行而不是发生提前淘汰或者超量淘汰，这就加重并延长了供应端对价格的压力。

 

4.技术上仍处于下跌趋势

 

从盘面上看，期货价格比现货价格提前近2个月触顶出现了增仓、震荡下跌走势，期间期货价格对现货出现的高达1200点的季节性反弹无动于衷，可见空头主力的资金力量强大，对盘面有较好的控盘能力。当前JD1701的KD指标在20~30，处于超跌状态，并有拐头向上迹象，容易吸引抄底资金入场。因此，从技术上，适合逢高做空。

 

5.总结

 

综上所述，由于上半年积极的蛋鸡补栏，8月到12月的供应端压力大增；而接下来鸡蛋将处于长达3个月的消费淡季，鸡蛋现货价格可能出现明显大跌，一旦基差修复较为理想，那么期货价格将再创新低，跌破3200点。